Риски и возможности

О том, что ждет бизнес от новой и старой власти, рассказывает CEO инвестиционной компании Dragon Capital Томаш Фиала

Томаш Фиала

Несмотря на приближающиеся выборы, смотрю на 2019 год со сдержанным оптимизмом. Текущая макроэкономическая стабильность в Украине довольно шаткая, и президенту, правительству и Верховной раде нельзя расслабляться ни на минуту. Для этого утверждения есть как внешние, так и внутренние предпосылки.

Ключевым внешним фактором является существенное падение фондовых рынков и девальвация валют развивающихся стран c февраля 2018 года, которые не обошли стороной и украинские государственные и корпоративные облигации. Международные инвесторы выводили деньги в первую очередь из стран с высоким дефицитом госбюджета и текущего счета платежного баланса, с большой долговой нагрузкой, а также отстающих по темпам проведения структурных реформ и с медленным экономическим ростом. Таким образом, в нынешних условиях заимствовать на внешнем и внутреннем рынках для Украины стало дороже.

Что касается внутренних причин, дополнительным негативным стимулом для иностранных инвесторов продавать украинские ценные бумаги и сокращать прямые инвестиции в нашу страну (минус 30% за январь-сентябрь 2018 года) стали длительные перебои в сотрудничестве с Международным валютным фондом и медленные структурные реформы. Слишком много времени власть имущие потратили на то, чтобы найти политическую волю для принятия закона о создании Высшего антикоррупционного суда в таком виде, чтобы позволить сделать этот институт реально независимым от остальных ветвей власти. Только сокращающиеся валютные остатки на счетах правительства, ухудшающаяся внешняя конъюнктура и отсутствие возможности заимствовать за рубежом без действующей программы с МВФ заставили Администрацию президента и Верховную раду в конце концов поддержать законодательство об Антикоррупционном суде. Если бы не эти проволочки, правительство, которому в октябре пришлось занимать на внешних рынках под 9,0-9,75% годовых, смогло бы выйти на рынок раньше и воспользоваться гораздо более благоприятным окном возможностей.

Вряд ли внешний контекст для Украины изменится к лучшему

Я сомневаюсь, что в 2019‑м внешний контекст для Украины изменится к лучшему. В связи с этим хочется надеяться, что необходимость сотрудничества с внешними официальными кредиторами (кроме МВФ, это еще Всемирный банк, Европейский союз и правительство США) поможет дисциплинировать и удержать от неблагоразумных решений как нынешнюю, так и будущую власть, а обещания вроде двукратного сокращения тарифов останутся лишь на рекламных бордах. Ресурсов, чтобы реализовать подобные инициативы, нет, и скорее всего никто не собирается воплощать их в жизнь. Такую роскошь можно было бы еще позволить в 2007‑м, когда на обслуживание госдолга уходило около 1% доходов бюджета, а соотношение госдолга к ВВП было всего 12%. Сейчас на долговое обслуживание тратится 10% бюджетных доходов, а коэффициент госдолг / ВВП составляет 63%.

Четыре угрозы

За последние три года мы вместе с партнерами из ЕС и США вложили почти $ 500 млн инвестиций в украинскую экономику. Это не означает, что мы не обращаем внимания на риски, заставляющие многих либо занимать выжидательную позицию, либо соглашаться продать свои активы по относительно низким ценам. Существует четыре основные угрозы. В первую очередь, это российская военная и экономическая агрессия. Воинствующий сосед никуда не денется, и Украина сможет ему противостоять, только если будет сильной, в том числе экономически. Вторым риском остается отсутствие верховенства права, которое проявляется в коррупции в судах и правоохранительных органах. Следующий негатив — политическая коррупция, позволяющая покупать места в законодательной и исполнительной власти за деньги и воровать у государства, из бюджета или через госкомпании, заниматься нелегальным бизнесом и другими злоупотреб­лениями под официальным прикрытием. Наконец, еще одним риском является возможный приход к власти популистов.

Все озвученные риски, конечно, настораживают, но есть и позитивные подвижки по многим направлениям. Украина хоть и с задержкой, но должна повторить путь других восточноевропейских стран, сближаясь экономически, социально, политически и юридически со своими западными соседями, которые 14 лет назад вошли в Евросоюз. Вот почему мы продолжим инвестировать в украинские активы, хотя, учитывая риски и стоимость капитала, по более низким ценам, чем можно было бы это сделать в Чехии или Польше.