Ця популярна фраза часто призводила до настільки ж гіперболічних висновків: заяв з придихом про те, що ми ніколи не стикалися з великими ризиками або таким невизначеним майбутнім, що прогнозування ніколи не було таким складним. Що частіше це повторюєш, то правдоподібнішим це стає.

Зізнаюся: моя кришталева куля так часто розбивалася через нібито безпрецедентні події, що я збився з рахунку. 1970-ті роки були десятиліттям надзвичайних потрясінь: за нафтовим шоком 1973 року швидко настала «Велика інфляція» і період стагфляції, що створили умови для першого, здавалося б, безпрецедентного етапу епохи після Другої світової війни. Подальша дефляція 1980-х років дозволила фільму жахів 1970-х розвернутися у зворотному напрямку аж до 1990-х років, які завершилися Азійською фінансовою кризою, поклавши початок тому, що спочатку називали першою кризою глобалізації.

Але сьогодні ми згадуємо ці епізоди як звичайні поштовхи, що передують прийдешнім сейсмічним потрясінням. Інформаційно-технологічна революція і «бульбашка доткомів» кінця 1990-х — початку 2000-х років натякнули на велику кількість «бульбашок» активів, які вразили світові ринки нерухомості та багато фінансових інструментів, від субстандартних іпотечних кредитів до ширших кредитних потоків і акцій. Коли музика припинилася, транскордонне та міжінструментальне зараження, що виникло в результаті, спровокувало глобальну фінансову кризу 2008−2009 років — ще одне надзвичайне потрясіння для того, що на той момент перетворилося на охоплений кризою світ.

Цинік у мені каже: «Це ми вже проходили»

Якраз тоді, коли всі думали, що глобальні умови не можуть погіршитися, пандемія, що трапляється раз на століття, та екстремальні погодні явища, спричинені зміною клімату, перевернули з ніг на голову традиційне мислення, так само як і наростання хвилі протекціонізму, торгові й технологічні війни та потенційне зіткнення наддержав між Сполученими Штатами й Китаєм. Додайте до цього спалах війни у Східній Європі та на Близькому Сході, і безпрецедентне стало новою нормою. Книги про «пермакризу» і «полікризу» тепер входять до списків бестселерів.

Цинік у мені каже: «Це ми вже проходили». Але те, що я займався прогнозуванням протягом півстоліття потрясінь, не означає, що в мене є унікальне розуміння того, що буде далі. З огляду на зауваження Марка Твена про те, що історія часто римується, я пропоную три ключові уроки зі свого досвіду, щоб спробувати зрозуміти, що може ховатися в невизначеному майбутньому:

По-перше, навчіться очікувати несподіваного. Людині властива авторегресія і вона завжди звертається до недавнього минулого як до найкращого провісника майбутнього. Директивні органи особливо схильні до такого короткозорого підходу — вони виправляють недоліки в системах, які призвели до останньої кризи, але ніколи не замислюються про те, що може спровокувати наступну. Наприклад, наприкінці 1990-х років азіатські економіки накопичили великі резерви іноземної валюти — крок, який допоміг би запобігти наступній Азійській фінансовій кризі, але нічого не зробили для того, щоб зупинити ту, що фактично сталася та виникла внаслідок бульбашки акцій, яка луснула.

По-друге, існує безсумнівний перехід від однієї так званої безпрецедентної епохи до іншої. Одна криза, як правило, породжує наступну. Під керівництвом великого Пола Волкера Федеральна резервна система США вжила жорстких заходів, щоб зупинити Велику інфляцію (як і інші центральні банки). Але, незважаючи на перемогу у війні, політики розтратили світ, встановивши надто низькі процентні ставки для збереження фінансової стабільності.

Аналогічним чином, коли глобальні ринки капіталу застопорилися під час азійської фінансової кризи, центральні банки виявили чудодійні ліки — практично нульові процентні ставки. Це, своєю чергою, заклало підґрунтя для появи численних бульбашок активів — не тільки акцій, а й облігацій і кредитів — які через десятиліття вилилися в глобальну фінансову кризу.

По-третє, кризи і породжувані ними «екстраординарні» події, сьогодні є правилом, а не винятком. В останні десятиліття в середньому кожні три-чотири роки відбувалася одна катастрофа. За латиноамериканською борговою кризою 1982 року прийшов крах фондового ринку 1987 року і криза заощаджень і позик у США у 1986−1995 роках; імплозії в Японії (1990 р.), Мексиці (1995 р.) та Азії (1997 р.); практично крах гедж-фонду Long-Term Capital Management (1998 р.); крах бульбашки доткомів (2000 р.); бухгалтерський скандал Enron (2001 р.); катастрофа субстандартної іпотеки (2007 р.); криза суверенного боргу єврозони (2010 р.), «taper tantrum», спричинений страхом нормалізації політики ФРС (2013 р.); крах китайського фондового ринку (2015 р.), торговельна війна між США та Китаєм (2018 р.), COVID-19 (2020 р.) і деглобалізація (2023 р.).

Саме на цьому тлі перед прогнозистами стоїть, здавалося б, нездійсненне завдання передбачення майбутнього. Зрозуміло, державні директивні органи стикаються з не менш серйозною проблемою: незважаючи на те, що чергова криза наближається, і, ймовірно, вона настане, скоріше раніше, ніж пізніше, узгодження перспективної політики з пастками вкрай невизначеного майбутнього являє собою функціональний еквівалент балансування важкого вантажу на шпильковій голівці.

Але це навряд чи виправдовує корисливі виправдання політичних помилок або представлення спотвореної оцінки ринку активів та економічних потрясінь як неминучих випадковостей, що виникають у результаті так званих безпрецедентних обставин. У мене закінчилося терпіння щодо директивних органів, керівників компаній, та інвесторів, які колективно розводять руками і кажуть: «Не треба мене звинувачувати».

Це значною мірою є відмовкою. Потрясіння нікуди не подінуться, і наше завдання не в тому, щоб передбачити наступне (хоча комусь це завжди вдається), а в тому, щоб зосередитися на стійкості. Дотримуватися політичного курсу, мінімізуючи при цьому неминучі порушення, простіше сказати, ніж зробити. Але це не привід, щоб піддатися міфу про те, що ми стали жертвами чогось безпрецедентного.

NV володіє ексклюзивним правом на переклад і публікацію колонок Project Syndicate. Републікація повної версії тексту заборонена

Оригінал

Copyright: Project Syndicate 2023

Приєднуйтесь до нашого телеграм-каналу Погляди NV