Чого ми не знаємо про Воррена Баффета?
Йдеться про природу угод Баффета
У журналі The Economist є такий розділ Shumpeter. Йозеф Шумпетер – американський економіст австрійського походження, який придумав термін «творче руйнування», написав кілька знаменитих книг про економічний розвиток, працював міністром фінансів у Австрії, викладав пізніше в Гарварді і навіть одружився з економічним істориком.
Так ось в цьому розділі журналу The Economist, блогери зариваються в якусь економічну тему і намагаються розкрити її зсередини. Цього разу вони взялися за Воррена Баффета.
Здавалося б, чого ще ми не знаємо про Баффета? Добродушний чарівний дідуган з Омахи, 87 років, найкращий інвестор у світі, економний скромняга, який харчується гамбургерами з колою і їздить на недорогій машині. Дітям нічого не збирається залишати, активно займається благодійністю разом з Біллом Гейтсом.
Але це був би не Economist, якби зі статті Шумпетера не можна було зробити кілька цікавих висновків, які не вписуються в традиційні уявлення про «оракула з Омахи».
Фокус його уваги останні роки – транспорт, промисловість і традиційне виробництво
Отже, перше, що кидається в очі – Баффет досить давно сидить на кеші. У його розпорядженні більше $100 млрд. вільних грошей і він не поспішає їх витрачати, оскільки особливо нема на що. Баффет скаржиться, що ринок надто перегрітий. І зараз купувати компанії дуже дорого.
Це приводить нас до однієї неочевидної проблеми, про яку рідко замислюється обиватель, оцінюючи загадкового старця-інвестора. Йдеться про природу угод Баффета.
Коли ти купуєш компанію, в балансі окремо відображаються активи і goodwill. У успішних компаній, що купуються Баффетом, goodwill досить великий. Він якраз і позначає різницю між заплаченої інвестором ціною і активами, записаними в бухгалтерських книгах.
Це в свою чергу ускладнює процес привабливого повернення інвестицій, оскільки він повинен бути вище середнього повернення на активи. Коротше, goodwill завжди додає головного болю інвестору, звітувати перед іншими акціонерами.
Друга проблема – це високі технології. Баффет взагалі не інвестує в них. Фокус його уваги останні роки – транспорт, промисловість і традиційне виробництво.
Незважаючи на це його компанія Berkshire Hathaway входить до шістки найбільших високооцінюваних у світі. Решта п'ять – відомі всім нам бегемоти високих технологій та інтернету.
Так ось повертаючись до goodwill, якщо Баффет не є стратегічним покупцем і не створює синергії з придбаним об'єктом, якщо він доплачує величезну премію до ціни активів, то в чому ж тоді перевага від володіння активами.
Сам Баффет каже, що він дуже дружній поглинач і власникам з ним комфортно працювати і передавати в його руки свою перлину.
Ми переконалися в цьому особисто, коли делегація з українських сімей ФБН відвідала Ізраїль і зустрілася з дружиною власника корпорації Iscar, яку Баффет купив за $5.5 млрд. Він дійсно зробив це м'яко, комфортно для продавців, частинами і з хорошою премією. Більш того продавці, отримавши гроші, спробували повторити його модель і підхід «комфортного» інвестування в самому Ізраїлі.
Але відповіді на запитання, в чому перевага у The Economist немає. Коефіцієнти повернення продовжують падати. І тільки компанії, куплені за невеликі гроші в кризу, показують хороше повернення.
А тим часом Баффету 87, а його партнеру Мунгер 94. І можливо найкращі часи вже позаду.
У кожної компанії є своя точка розквіту, утриматися в якій надовго це найважче завдання. Але Баффет, ймовірно, все ще сподівається на кризу в надперегрітому ринку, що може повернути йому колишню славу високих повернень і найефективніших інвестицій. Звичайно, якщо встигне, і в штормі пощастить схопити щастя (красиві компанії дешево) за бороду.
А поки ми насолоджуємося щорічними відкритими листами Баффета акціонерам. І намагаємося розгадати загадку найкращого інвестора в світі!
Текст опубліковано з дозволу автора
Приєднуйтесь до нашого телеграм-каналу Мнения Нового Времени
