Торгова війна США і Китаю. До чого все йде?

Колонка написана в співавторстві з Сяо Геном, президентом Гонконзького аналітичного центру міжнародних фінансів, професором і директором дослідницького інституту Maritime Silk-Road при бізнес-школі HSBC Пекінського університету.

Розвіявши вщент надії на швидке укладення угоди про торговельні відносини з Китаєм, адміністрація президента США Дональда Трампа ввела нові каральні мита розміром у $200 млрд на китайські товари. А після того як китайський уряд відповів на це новими митами на американські товари в $60 млрд, США пригрозили ввести мита проти китайського імпорту вартістю ще $300 млрд. Обидві сторони готуються до затяжної битві, насамперед тому, що американці поки що не відчули шкоду політики Трампа.

Якийсь час Китай з розумінням ставився до стилю Трампа, що базується на укладанні угод. Але лише недавно він почав повною мірою усвідомлювати значення доктрини Трампа «Америка перш за все», яка, за словами Кірон Скіннер, директора по політичного планування в Держдепартаменті США, базується на чотирьох стовпах — національний суверенітет, обопільність дій, розподіл загального тягаря і регіональне партнерство.

Національний суверенітет і обопільність дій — це стандартні елементи зовнішньої політики будь-якої країни. Вони утворюють фундамент Вестфальського миру 1648 року, в якому — після завершення Тридцятилітньої війни — визнавалося, що суверенні держави мають захищати власні інтереси і взаємодіяти з іншими державами на основі принципів взаємності.

Але адміністрація Трампа нерідко заходить до цього принципу взаємності занадто далеко, послаблюючи здатність Америки створювати і зберігати партнерства (регіональні або будь-які інші). Більш того, за Трампа США діють врозріз з інтересами найближчих союзників заради власної вигоди, і навіть погрожують введенням високих мит на імпорт автомобілів і автокомплектуючих з Євросоюзу, Японії і Південної Кореї, під приводом захисту від загрози національній безпеці.

Так чи інакше, активним інгредієнтом в доктрині Трампа є розподіл загального тягаря. Скіннер інтерпретує його вельми вузько, акцентуючи увагу на необхідності підвищення оборонних витрат союзниками Америки по НАТО. Але вона не говорить про те, що США примусово діляться з рештою світу тягарем свого нестійкого, структурного дефіциту заощаджень.

США постійно фіксують дефіцит бюджету — загальна сума витрат (з них 14,8% припадало в 2017 році на оборону) значно перевищує суму доходів — і дефіцит рахунку поточних операцій. Якщо цей подвійний дефіцит буде зберігатися на рівні більше 3% ВВП на рік, тоді вже менш ніж через 24 роки чистий борг США перед рештою світу — зараз він дорівнює 40% ВВП — подвоїться.

Адміністрація Трампа наполягає, що єдиний дефіцит, про який слід турбуватися, — це дефіцит Америки в двосторонній торгівлі з Китаєм. Однак навіть якщо Китай підкориться вимогам США і ліквідує двосторонній дефіцит, дисбаланси Америки в розмірі заощаджень та інвестицій призведуть лише до простого зсуву її зовнішнього дефіциту (як переміщення води в кульці, що стискається) на користь інших країн з профіцитом — країн ЄС, Японії і Південної Кореї (саме вони стали мішенню для погроз введення мит на автомобілі).

Десятиліттями брак заощаджень у США здавався проблемою, якою треба управляти, але не вирішувати. Коли в 1970-ті роки у Америки з’явився структурний дефіцит, з цього приводу було укладено своєрідний глобальний «великий компроміс». Світ з готовністю фінансував дефіцит рахунку поточних операцій Америки в доларах США; а в обмін США діяли як гарант вільної торгівлі і глобальної безпеки.

Доктрина Трампа руйнує ці домовленості. Перетворюючи економічні важелі Америки, зокрема долар США, на зброю, Трамп прагне змусити світ виконувати свої зобов’язання, але без гарантій, що США відповідатимуть взаємністю.

Такий підхід в кінцевому підсумку дорого обійдеться практично всім без винятку, починаючи з американських споживачів. Почавши торговельну війну, адміністрація Трампа вдалася до податкового виверту. Історично уряди вирішували проблему надмірного боргу, підвищуючи податки, скорочуючи витрати, збільшуючи інфляцію (перехід до негативних реальних процентних ставок) або, як у випадку з Римською імперією, завойовуючи своїх кредиторів.

Для уряду США підвищення податків усередині країни виглядає політичним неможливим. Саме тому адміністрація Трампа вибрала обхідний шлях: підвищення мит в кінцевому підсумку грає роль фактичного податку на споживання, але оскільки вину за це можна звалити на іноземців, він виявляється приємнішим на смак американському суспільству.

З точки зору Трампа, витрати цього підходу здаються невисокими. Економіка США все ще росте, фондові ринки перебувають на рекордних висотах, а рівень безробіття рекордно низький. За оцінками JPMorgan, до 2020 року (включно) прямі витрати торгової війни складуть всього лише -0,2% ВВП для США, -0,4% ВВП для Китаю і -0,22% ВВП для всього іншого світу.

Але сьогоднішнє процвітання пояснюється в основному тимчасовим ефектом від зниження податків, що розоряє бюджет, і політики кількісного пом’якшення (QE), що проводилася Федеральним резервом: він збільшив свій баланс на $3,6 трлн в період з 2007 до 2017 року (з тих пір він скоротився на суму $391 млрд). Завдяки історично низьким відсотковим ставкам і бульбашкам активів, роздутих за рахунок надлишку ліквідності, фінансується дефіцит бюджету, а сектор домогосподарств отримав можливість скоротити заборгованість. Завдяки, насамперед, політиці QE чисті активи США збільшилися на $33,6 трлн у період з 2010 до 2018 року.

Але це багатство виявилося розподілено нерівномірно; навпаки, політика QE посилила внутрішню нерівність. Наприклад, кожен раз, коли протягом останніх десяти років індекс S&P 500 падав, подушку йому забезпечували операції зворотного викупу акцій корпораціями (сума цих операцій в період з 2008 до 2018 року досягла $5 трлн). З технічної точки зору, це було добре для зростання: з нижчого рівня 2009 року до пікового значення в березні 2019 року індекс S&P 500 виріс на 319%. Але торгова війна Трампа ставить під загрозу навіть ці успіхи, плоди яких розподіляються дуже вузько (а ФРС обійшлися дуже дорого).

Перші 25 компаній в індексі S&P — їх сукупна ринкова капіталізація перевищує $20 трлн — отримують приблизно третину доходів в Китаї і Тайвані (це середньозважений показник). Це означає, що мита на китайський імпорт вдарять по їх прибуткам. Технологічним гігантам, які залежать від продажу чипів, компонентів і програмного забезпечення Китаю (на долю цих продажів припадає 20−65% їх загальної виручки), доведеться заплатити особливо високу ціну, як і американським імпортерам взуття.

Торгова війна, найімовірніше, не завдала поки що великого збитку, оскільки фінансові ринки переконані (напевно, помилково) в тому, що центральні банки врятують їх, збільшивши програму QE. Однак підйом економіки США триває вже 117 місяців поспіль (хоча історично в середньому він триває 48 місяців), тому незабаром Америка може увійти в дошкульну рецесію через наслідки, викликані торговельною війною Трампа. Напевно, саме в цей момент Америка буде готова до перемир’я.

Переклад НВ

Новое Время володіє ексклюзивним правом на переклад і публікацію колонок Project Syndicate. Републікування повної версії тексту заборонене.

Приєднуйтесь до нашого телеграм-каналу Мнения Нового Времени

Оригінал

Copyright: Project Syndicate, 2019