Частково цю істерію можна пояснити глибокою партійною упередженістю, частково обґрунтованими побоюваннями, а іноді вона видається повною маячнею. Але у випадку з американською економікою увага зосередилася на тому, кого Трамп може спробувати звільнити, а не призначити. Трамп заявляє, що не намагатиметься усунути з посади глави ФРС США Джерома Павелла (його повноваження спливають у травні 2026 року), але мало сумнівів у тому, що Трамп хотів би сказати Павеллу: «Вас звільнено».
Негативне ставлення Трампа до Павелла викликає подив, оскільки той чудово справляється з роботою. Хоча візуально це не так вражає, як посадка ракети-носія SpaceX, успіхи ФРС у здійсненні «м'якої посадки» економіки на тлі різкого підвищення відсоткових ставок настільки ж разючі. Такий делікатний баланс було знайдено лише одного разу — у 1990-ті роки, коли ФРС очолював Алан Грінспен, «маестро» грошово-кредитної політики. Різке підвищення відсоткових ставок зазвичай спричиняє рецесію, тому економісти говорять про успіх, якщо спад, що почався, виявляється м’яким або принаймні коротким.
Жоден президент США не звільняв своїх призначенців так швидко, як Трамп (колишня зірка телешоу «Кандидат»), але колишній президент Джо Байден перегнув палицю в інший бік, утримуючись від звільнення членів кабінету. Особливо слід відзначити підтримку Байденом міністра внутрішньої безпеки Алехандро Майоркаса, незважаючи на його роль у реалізації погано продуманої політики «відкритих кордонів». І на користь Трампа свідчить той факт, що Кевін Ворш, провідний кандидат на заміну Павеллу, — це вельмишановний колишній керівник ФРС, який послідовно займає жорсткішу позицію, ніж Павелл.
На щастя, звільнити Пауелла не так просто
Утім, незалежно від того, звільнить Трамп Павелла чи ні, його прагнення збільшити вплив на ухвалення рішень ФРС загрожує дестабілізувати інфляційні очікування і штовхнути вгору довгострокові процентні ставки. Цей процес, імовірно, буде поступовішим, ніж очікують деякі критики, які страждають на «синдром помішаності на Трампі» (TDS), і все ж наслідки можуть виявитися жахливими.
У довгостроковій перспективі будь-яка спроба Трампа послабити незалежність ФРС може серйозно звузити можливості реагування на економічні та фінансові кризи. Якщо інфляційні очікування ненадійно закріплені, тоді владі буде важко стимулювати економіку, не спровокувавши нестримне зростання цін. Така «перемога» президента над ФРС знизить довіру і до інших ключових інститутів країни.
На щастя, звільнити Павелла не так просто. Хоча голів ФРС призначає президент, термін їхніх повноважень встановлено законом, а отже, президент не має права їх звільняти. Трамп може попросити Павелла піти у відставку, але Павелл уже пояснив, що не має наміру це робити.
Однак незалежність ФРС ніяк не закріплена в Конституції США. З достатньою підтримкою в Сенаті та Палаті представників Трамп може внести поправки в законодавство, що дасть йому змогу звільнити Павелла. Утім, поки що Федеральний резерв захищає той факт, що будь-яка серйозна спроба скасувати його незалежність потрясе фінансові ринки.
Якщо звільнити Павелла буде неможливо, Трамп може призначити «тіньовий» Комітет із відкритих ринків (FOM), щоб підірвати авторитет Павелла і натиснути на ФРС. Трамп уже зробив щось подібне з посадою президента: після його обрання в листопаді світ приділяє набагато більше уваги Трампу, ніж Байдену.
Утім, ця стратегія навряд чи суттєво вплине на ФРС. Під час слухань у Конгресі або на пресконференціях Павеллу можуть ставити гострі запитання з приводу тіньового Федерального резерву Трампа, але ця група матиме не більше ваги, ніж будь-які інші зовнішні критики. Якщо тіньовий центробанк Трампа не зуміє постійно перевершувати ФРС за якістю прогнозів економічних тенденцій (украй малоймовірний сценарій), його просто ігноруватимуть.
І все ж загрози, створювані підходами Трампа, не можна недооцінювати. Незалежність центробанків — це, мабуть, найважливіша інновація в макроекономічній політиці від часів революції 1970-х на боці ринкової пропозиції. Інфляційне таргетування та «правило Тейлора» відіграли важливу роль у формуванні сучасної монетарної політики, але вони спираються на авторитет і автономію центробанків. Як показує історія, центробанки на чолі з технократами, націленими на підтримання цінової стабільності, постійно показують результати кращі, ніж центробанки, які страждають від політичного втручання.
Щоб оцінити масштаб загрози, припустимо, що Трампу вдається звільнити Павелла і змусити ФРС утримувати відсоткові ставки на низькому рівні заради підвищення темпів зростання економіки — особливо в перші два роки, коли на проміжних виборах у демократів буде можливість вирвати контроль у Палаті представників. Довгострокові процентні ставки (наприклад, за іпотечними й автомобільними кредитами), які ФРС безпосередньо не контролює, майже безсумнівно, підвищаться — спочатку поступово, а потім різко. Незабаром ФРС доведеться змінити курс, що послабить її авторитет і економіку США.
Хороша новина в тому, що за всієї своєї примхливості Трамп, по суті, прагматик, а не ідеолог. Довгострокові наслідки ослаблення незалежності ФРС не відповідають нічиїм інтересам, зокрема його власним.
NV має ексклюзивне право на переклад і публікацію колонок Project Syndicate. Републікація повної версії тексту заборонена
Copyright: Project Syndicate 2024
Приєднуйтесь до нашого телеграм-каналу Погляди NV