Нацбанк наносит ответный удар

Предпосылкой для резких колебаний валютного курса стала легкая политическая турбулентность в Украине. Вернее, это для украинских наблюдателей заявление Арсения Яценюка об отставке в стенах правительства могло показаться легкой турбулентностью, а вот иностранный наблюдатель, не посвященный в тонкости отечественного законодательства, испугался не на шутку. Представьте себе аналитика западного банка, базирующегося где-то в Париже. Он покрывает Украину и еще несколько стран, связанных с ней одной рейтинговой цепью. То есть это Пакистан, пару стран Африки и может быть Венесуэла. И времени на Украину у него особо нет, и разбираться в тонкостях политической ментальности некогда. Хоть бы с макроэкономикой разобраться. И вот теперь, на фоне военного противостояния на Востоке, опасений вторжения России и недавнего опыта Майдана, ему приходит сообщение о том, что премьер в Украине заявил об отставке. В его голове уже образовался новый Майдан, и с криком «мама, спасите» написал свои быстрые выводы клиентам. В том числе - корпоративным. При этом такой аналитик обычно является авторитетным экспертом, особенно по оценке событий в таких экзотических уголках мира, как Украина. И вот уже центральные офисы дают команду «свистать всех наверх» своим дочкам в Украине.

И если раньше те дочки планировали растянуть перевод своих дивидендов в иностранную валюту на несколько месяцев, то теперь вынуждены были поторопиться. И дивиденды – это только частный случай. Усугубляет ситуацию тот факт, что после введения пенсионного сбора ликвидность валютного рынка резко снизилась. Ежедневный объём торгов составляет $300 – 400 млн., притом, что еще год назад привычный объем составлял порядка $1,5 млрд (не говоря уже о том, что на пике вывода из страны семейного капитала этот показатель превышал $3 млрд.). В результате падения ликвидности рынок стал более волатильным. И теперь гораздо легче раскачать лодку маленьким объемом, причем не обязательно спекулятивным. Такой же эффект был бы если бы в страну вдруг зашло $100-200 млн. иностранных инвестиций, которые попав на межбанк смогли бы укрепить гривну как минимум к 11.0. Но бороться с низкой ликвидностью регулятор пока не в состоянии, тут нужны решения на уровне правительства и парламента. Но это уже лирическое отступление. По факту же курс гривны за неделю прошагал с 11,65 до 12,5 гривен за доллар, где и был встречен интервенцией национального банка. И стоит обратить внимание, что НБУ удовлетворил 48% поданных заявок – достаточно высокий показатель. Таким образом, скорее всего, он превзошел ожидания рынка. Это говорит о том, что интервенцию регулятор проводил не для галочки. И равновесный курс на сегодня НБУ видит ближе к 12,0.

По дивной случайности, ослабление гривны началось сразу после очередного вывода авторитетных финансово-пищевых экспертов о том, что украинская валюта является самой недооценённой в мире по индексу биг-мака. С этим индексом вообще беда. Как только руководство украинского регулятора про него вспоминало, это становилось четким сигналом к тому, что внятные аргументы закончились, и мы на пороге девальвации. Нынешнее руководство НБУ, к счастью, не оперирует такими терминами. И следует рыночной логике, где нет места теориям о справедливой стоимости, а все решает спрос и предложение. И в рыночной стратегии любого регулятора есть место для интервенций на валютном рынке. Которые не заменяют собой рынок, а лишь сглаживают пиковые нагрузки. Но не в силах бороться с трендами.