Чем грозит укрепление доллара

2 комментировать

Как отнестись к тому, что Украина оказалась в одной компании с такими странами, как Аргентина, Китай, Турция и ЮАР?

Китай – вторая экономика мира, Турция – динамично развивающееся государство с обоснованной претензий на региональное лидерство, ЮАР – страна с мощным экономическим потенциалом. Но почему в одной компании с ними Украина и Аргентина? Дело в том, что по оценке американского Institute of International Finance, именно эти страны находятся в зоне наибольшего риска в случае дальнейшего снижения у инвесторов аппетита к риску и удорожания обслуживания внешних обязательств.

Почему сейчас нужно обратить внимание на эти проблемы? А потому, что доллар укрепляется – фьючерс на индекс доллара к корзине мировых валют только за последний месяц вырос на 3,7%, курс доллара по отношению к евро повысился на 4,8%. Так как доллар, наряду с швейцарским франком, является «валютой-убежищем», его заметное укрепление говорит о том, что инвесторы уже не стремятся к риску. Рост доллара ведет к тому, что для стран, долги которых номинированы в долларах, стоимость обслуживание внешних обязательств возрастает.

Похоже, хорошие темпы роста экономики США вместе с  вероятностью повышения ставки ФРС в этом году приведут к сложностям для стран с развивающимися рынками. Дополнительными доводами в пользу этого являются динамика показателя безработицы в США и ожидания по инфляции. В частности, по итогам апреля уровень безработицы упал до самого низкого показателя с 2000 года, составив 3,9%. На состоявшемся 4 мая заседании Комитета по открытым рынкам ФРС США ключевая ставка пока была сохранена на нынешнем уровне – 1,5-1,75%. Но важным является то, что Комитет по открытым рынкам в коммюнике указал, что инфляция приближается к целевому уровню в 2%. Такое заявление можно расценивать, как свидетельство готовности ФРС повысить ставку (следующее заседание Комитета по открытым рынкам пройдет в июне).

Нет повода впадать в панику, но постепенно складывается тревожная ситуация

Нет повода впадать в панику, но постепенно складывается тревожная ситуация. Своеобразным маркером становится Аргентина. Неделю назад Аргентина, испытывающая проблемы из-за высокой инфляции и укрепления американского доллара (долги Аргентины номинированы в основном в долларах), обратилась в МВФ с просьбой о срочном предоставлении кредита. Примечательно, что в 2006 году тогдашнее правительство Аргентины разорвало все отношения с МВФ. На этой истории нужно остановиться подробнее.

С 1990 года Аргентина демонстрировала хорошие темпы экономического роста, в отдельные годы на уровне 8-10%. Одним из важных факторов, способствовавших этому, была привязка курса национальной валюты к доллару в соотношении 1 к 1. Это была сделано по совету МВФ и Мирового банка с целью сдерживания высокой инфляции и повышения инвестиционной привлекательности Аргентины. Но сохранять паритет курса песо к доллару страна могла при условии регулярных заимствований у МВФ и Мирового банка. Почему? А потому, что экономические успехи Аргентины тех времен базировались на подавлении инфляции, высоком курсе нацвалюты, использовании кредитов от международных финансовых организаций и средств, полученных от приватизации госимущества. Но не на трансформации экономики, которая как была преимущественно аграрной и отсталой в плане промышленности, так и осталась таковой.

Крах наступил в 1998 году – на фоне азиатского валютного кризиса у инвесторов испарился аппетит к риску, аргентинские активы были признаны переоцененными, произведенная в стране продукция стала дорогой и неконкурентоспособной на международных рынках. А внешний долг к тому моменту составил $180 млрд. Экономическая динамика ушла в отрицательную плоскость.             Желающих давать Аргентине в долг не оказалось. Зато пришло время возвращать ранее привлеченные кредиты. Власти Аргентины предложили кредиторам пролонгировать сроки погашения займов в обмен на повышение процентных ставок по ним. Большинство кредиторов не были согласны. Результат известен – дефолт Аргентины по внешним долгам в 2001-2002 годах. На момент объявления дефолта внешний госдолг Аргентины составлял $132 млрд, списание затронуло около 70% обязательств.

МВФ в 2001-2002 годах предоставлял поддержку Аргентине, в известной мере сгладив негативные последствия финансово-экономического кризиса. В 2006 году Аргентина погасила всю задолженность перед Фондом и полностью прекратила с ним контакты. Экспертов МВФ тогдашние руководители Аргентины обвинили в снижении кредитоспособности страны перед дефолтом – из-за рекомендации Фонда сохранять привязку аргентинского песо к американскому доллару.

И вот метаморфоза – в мае 2018 года Аргентина обращается за помощью к МВФ. Проблемы в экономике страны начались с 2016 года, когда правительство полностью отказалось от регулирования цен, и они выросли за год на 40% (летом прошлого года аналогично поступили и у нас, что внесло свой вклад в инфляцию). В 2017 году инфляция в Аргентине снизилась до 25%, но все равно осталась на высоком уровне. Согласно данным за март текущего года инфляция составила 25,4% в годовом исчислении (очевидно, достичь цели ЦБ Аргентины по инфляции в 15% в этом году не удастся). В стране высокий дефицит госбюджета – 3,9% ВВП. За четыре месяца этого года аргентинский песо девальвировал по отношению к доллару на 20%, что стало следствием в том числе и общего оттока капитала из развивающихся стран из-за роста доходности гособлигаций США.

Какие выводы нужно сделать из усиления доллара и ожиданий дальнейшего повышения ставки ФРС? Во-первых, длительный период экстремально низких процентных ставок - с 2008 по 2017 годы - окончился. Во-вторых, относительная «слабость» доллара с июля 2017 года по апрель 2018 года, похоже, уже в прошлом. В таких условиях резко сокращается поток капитала в страны с развивающимися рынками. Это уже ощущается – чистый приток прямых иностранных инвестиций в Украину за первый квартал 2018 года составил лишь 296 млн долларов.

Почему важен пример Аргентины? Во-первых, потому, что у нашей страны имеется ряд проблем, схожих с прежними и нынешними проблемами Аргентины – период моды среди инвесторов на Украину (2002-2007 годы) не был использован в полной мере, экономика страны деиндустриализована и необходимых усилий для предотвращения деградации промышленности не предпринимается, инфляция высока, большой внешний долг. Во-вторых, потому, что обращение Аргентины к МВФ является сигналом. Не случайно Мохамед Эль-Эриан, главный экономический советник Allianz SE, недавно заявил, что в свете укрепления доллара, повышения ставок ведущими центробанками мира и ухода капиталов с развивающихся рынков, все более важную роль будет играть МВФ, который вскоре может столкнуться с большими запросами на финансирование. 

Хочу, чтобы это высказывание бывшего главы PIMCO, одной из крупнейших и наиболее успешных инвесткомпаний мира, прочитали наши «горячие головы», призывающие прекратить сотрудничество Украины с МВФ. Несмотря на неоднозначное отношение к некоторым требованиям Фонда, Украина в нынешней ситуации, при небольших международных резервах и предстоящих масштабных выплатах по госдолгу, не может отказаться от сотрудничества с МВФ. Думаю, нам стоит более объективно оценивать роль Фонда, который не только может способствовать стабилизации в макроэкономике и финансах Украины, но и создает давление, вынуждающее проводить непопулярные, но необходимые структурные и институциональные реформы.

Но стратегические интересы, состоящие в проведении селективной политики промышленного протекционизма, направленной на обеспечение технологического превосходства в тех немногих отраслях, где Украина сейчас является конкурентоспособной по мировым меркам или способна таковой стать, мы должны неуклонно отстаивать. Для того, чтобы со временем мы были в одной компании с мировым индустриальным лидером Китаем и динамично развивающей свою промышленность Турцией, а не с Аргентиной. Впрочем, если аргентинские власти начнут предпринимать меры активной промполитики и они дадут позитивный результат, я ничего не буду иметь против компании с этой страной, которую уважают за танго, прекрасных футболистов, хорошее вино и красивую природу.

Присоединяйтесь к нашему телеграм-каналу Мнения Нового Времени


Комментарии

1000

Правила комментирования
Показать больше комментариев
Если Вы хотите вести свой блог на сайте Новое время, напишите, пожалуйста, письмо по адресу: nv-opinion@nv.ua

Мнения ТОП-10

Читайте на НВ style

Последние новости

опрос

Погода
Погода в Киеве

влажность:

давление:

ветер:

Все материалы раздела Мнения являются личным мнением пользователей сайта, которые определены как авторы опубликованных материалов. Все материалы упомянутого раздела публикуются от имени соответствующего автора, их содержание, взгляды, мысли не означают согласия Редакции сайта с ними или, что Редакция разделяет и поддерживает такое мнение. Ответственность за соблюдение законодательства в материалах раздела Мнения несут авторы материалов самостоятельно.