Украина сейчас проходит (и будет проходить как минимум до конца 2020 года) период высоких долговых выплат, что требует от нас дисциплинированной фискальной политики, соблюдения программы МВФ и вообще осторожного и профессионального подхода к макроэкономической политике.
В то же время, в политических дебатах звучат призывы к изменению курса – отказ от программы МВФ, увеличение дефицитов бюджета (к чему приведет, например, снижение тарифов на газ для населения) и даже дефолта. Имеют ли эти предложения смысл?
Нагрузка государственного и гарантированного государством долга на экономику в последние годы довольно стремительно снижается. Так, в 2016 году размер государственного и гарантированного государством долга составлял 81% от ВВП, в 2017 году – 72% от ВВП, в 2018 же году – около 61% от ВВП, исходя из текущих оценок размера экономики за 2018 год.
Безопасным уровнем долговой нагрузки для развитых стран среди экономистов считается менее 60% от ВВП. Для развивающихся стран этот показатель ниже – менее 45% от ВВП. Таким образом, Украина довольно стремительно движется в сторону приемлемого для нашей экономики уровня государственного долга.
Изменение курса приведет к кризису
Это происходит за счет политики фискальной консолидации – содержание дефицитов бюджета на низком уровне. Например, в 2017 году дефицит бюджета составил всего 1.4% от ВВП, дефицит в 2018 году не превысил 2% от ВВП. Для сравнения, в 2013-м в последний год режима Януковича, дефицит государственного бюджета составил 4,8% от ВВП и еще дополнительных 1,6% от ВВП составлял дефицит НАК Нафтогаз Украины, то есть суммарно уровень дефицита составлял крайне высокие 6,4% от ВВП.
За счет низких дефицитов бюджета, размер государственного долга удается удерживать на относительно постоянном уровне. К концу 2013 года он составлял $74 млрд, в то время как по состоянию на конец 2018 – $78 млрд. При этом, номинальный ВВП довольно быстро растет – например, в 2016-2017 годах он вырос с $93 млрд до $112 млрд. Именно за счет этого и происходит сокращение нагрузки государственного долга на ВВП.
Ключевым элементом этой стратегии является наличие программы МВФ, которая позволяет Украине сохранять доступ к финансовым рынкам и обслуживать свои долги.
Очевидно, если мы продолжим текущую политику фискальной консолидации и рефинансирования долгов, – за пару лет долговая проблема решится, по крайней мере станет значительно менее острой. Это предполагает продолжение политики низких бюджетных дефицитов и стабильное выполнение программы МВФ.
Мероприятия, которые приведут к остановке программы МВФ (например, искусственное снижение тарифов, или отмены независимости НБУ) или значительного роста дефицита, прервут тенденцию к снижению долговой нагрузки и приведут к экономическому кризису. В результате, уровень государственного долга снова возрастет.
В принципе, это и является одним из главных вопросов в год двойных выборов – продолжить текущую политику фискальной консолидации или остановить ее. С макроэкономической точки зрения выбор очевиден – нынешний подход приносит результат и позволяет довольно быстро решить долговую проблему. Изменение курса приведет к кризису и обострит проблему долговой нагрузки.