Все зависит от COVID-19. Сколько продлится восстановление экономики

24 травня 2021, 12:44

За таких обставин ще рано стверджувати, що підйом економіки спирається на міцний фундамент

Починаючи з минулої весни, мені було очевидно, що за викликаною пандемією рецесією піде швидке і сильне відновлення економіки завдяки масштабним бюджетним та монетарним заходам західних влад, а також високій ймовірності швидкої появи ефективних вакцин. А оскільки наукові дані про користь нових вакцин, які отримали термінове схвалення регуляторів, продовжували накопичуватися (особливо на початку нинішнього року), одночасно росла і ймовірність сильного економічного підйому.

Відео дня

Як я вже зазначав раніше, всі найбільш надійні високочастотні, циклічні індикатори вказують на те, що відновлення економіки вже йде повним ходом. Воно почалося в Китаї, а потім стало спостерігатися у США і Великій Британії, за якими послідувала більшість країн континентальної Європи. Остання щомісячна статистика зовнішньої торгівлі Південної Кореї (опублікована на початку травня) підтверджує цю тенденцію: колосальне зростання на 40% рік до року — найсильніший приріст як мінімум за десятиліття. Хоча ця цифра настільки висока через низьку базу в квітні 2020 року, вона все ж підтверджує, що світова торгівля активно відновлюється.

Високочастотні індикатори, опубліковані в травні в США, дещо розчаровують (квітневі дані ринку праці і індекс ділової активності виявилися значно нижчими за очікування), однак багато аналітиків, що працюють на продавців активів, продовжують переглядати свої прогнози ВВП на 2021 рік у бік підвищення. Але що ж буде далі?

По-перше, одним з важливих факторів, що впливають на траєкторію відновлення економіки, є, звичайно, частка країн світу, в яких продовжує лютувати COVID-19. Багато країн, що розвиваються, як і раніше відчувають серйозні труднощі. Індія стала сьогодні епіцентром цієї проблеми, але вона, звичайно, далеко не на самоті. Тепер вже кожному має бути зрозуміло, що навіть ті країни, які лідирують у вакцинації населення (Наприклад, і моя країна — Велика Британія), не зможуть звільниться від цього вірусу, поки не буде вакциновано все світове населення. На прикладі Австралії та Нової Зеландії ми бачимо, що країна може зупинити коронавірус (навіть без вакцини), але тільки в тому випадку, якщо вона готова закритися від решти світу, а таку стратегію неможливо здійснювати нескінченно.

Відновлення економіки вже йде повним ходом

У Великій Британії вже з’явився штам B.1.617.2, що викликає серйозні побоювання, який, як вважається, виник в Індії, а це означає, що протягом найближчих кількох тижнів ми отримаємо вирішальні дані про ефективність вакцин AstraZeneca і Pfizer проти нових штамів вірусу. Такі перевірки ефективності вакцин новими штамами вірусу, швидше за все, будуть тривати в найближчі місяці, а може й роки.

За таких обставин ще рано стверджувати, що підйом економіки, який почався, спирається на міцний фундамент. Проте попередні дані свідчать про ефективність вакцин, тому я зберігаю оптимізм. Крім того, поставки вакцин у країни світу з більш низькими доходами, судячи з усього, значно прискоряться у другій половині нинішнього року.

poster
Дайджест головних новин
Безкоштовна email-розсилка лише відбірних матеріалів від редакторів НВ
Розсилка відправляється з понеділка по п'ятницю

По-друге, крім вірусу, що постійно еволюціонує, є й інший ризик, що наростає, — прийдешнє посилення фінансових умов. У цьому місяці стала особливо актуальна інвестиційна приказка «в травні продай і йди гуляй», що пояснюється інфляційними страхами (зворотний бік сильного циклічного відновлення економіки). У квітні споживчі ціни у США виросли на 4,2% (рік до року), що змусило здригнутися фінансові ринки.

Говорячи в унісон, офіційні представники ФРС США назвали цей сплеск цін всього лише тимчасовим, з чого можна зробити висновок, що вони планують виявляти обережність з рішеннями про зміну монетарної політики. Але багато учасників ринку абсолютно не впевнені в тому, що Федеральний резерв здатний прогнозувати інфляцію точніше, ніж будь-хто інший, або в тому, що він і далі буде твердо дотримуватися нинішньої позиції.

Чи виправдані такі побоювання? Відповідь може дати ще один індикатор, за яким я стежу значну частину свого професійного життя — Індекс інфляційних очікувань на 5 років, що публікується університетом Мічигану. Співробітники ФРС самі дуже полюбляють посилатися на цей індикатор, тому що зазвичай він більш стабільний, ніж інші. Варто відзначити, що недавно він підвищився, а значить, за ним треба буде стежити дуже уважно. Я підозрюю, що, якщо він консолідується на рівні вище 3% або продовжить зростання, ФРС може почати змінювати свою думку.

Крім цих двох короткострокових факторів, є й значні структурні сили, здатні вплинути на якість нинішнього економічного підйому, особливо якщо певні політичні рішення погіршать загрозу інфляції. У багатьох західних країнах склалося широке переконання багато в чому воно виправдовується фактами), що нерівність доходів і багатства стала занадто великою. А це означає, що від обраної влади будуть активно вимагати проведення політики фінансового перерозподілу.

Хоча ця політика виправдана, її треба буде ретельно планувати, щоб сприяти зростанню продуктивності в багатьох країнах (або як мінімум збігатися з ним). В іншому випадку ці заходи ще більше посилять занепокоєння на фінансових ринках, де і так вже виникли побоювання з приводу поточного рівня державних витрат.

На тлі потужних ралі на ринках акцій і облігацій, що тривали з весни 2020 року, нинішня волатильність не викликає подиву. Ті, хто слідує мантрі «у травні продавай», тепер чекатимуть вересня. Згідно з приказкою, саме тоді можна очікувати повернення спокою.

НВ володіє ексклюзивним правом на переклад і публікацію колонок Project Syndicate. Републікування повної версії тексту заборонене.

Оригінал

Copyright: Project Syndicate, 2021

Приєднуйтесь до нашого телеграм-каналу Мнения НВ

Показати ще новини
Радіо НВ
X