Дуже поганий рік для ринків? Чотири причини, чому це може бути не так

19 серпня, 12:53

Останніми місяцями так багато говорять про стагнацію, інфляцію і стагфляцію, що варто поставити запитання, чи виправданий песимізм, що нагнітається

Хоча я поділяв похмурі настрої (попереджаючи заздалегідь, що це може бути «поганий рік для ринків»), є чотири причини, чому я починаю переглядати свої попередні погляди.

Відео дня

По-перше, я вражений тим, наскільки широко поширився наратив про рецесію. Схоже, багато хто вважає, що розвинені країни вступають або вже вступили в рецесію. Я дав кілька інтерв'ю бізнес-консультантам, які цікавляться «як підготуватися до рецесії». Як зауважив одному з них, я не знаю жодної попередньої рецесії, на яку очікували б так само впевнено, як на прогнозовану зараз.

Зрештою, головна каверза страшного слова «рецесія» полягає в тому, що рецесії зазвичай бувають несподіваними. Економічні прогнозисти, як правило, не бачать їх доти, доки вони вже не з’явилися. Саме це сталося у 2007−08 роках (що, за загальним визнанням, було досить унікальним) і, знову, 2020 року, після появи COVID-19. Тим не менш, зараз навіть деякі центральні банки (зокрема, банк Англії) відкрито прогнозують рецесію наприкінці цього року. Чи стало економічне прогнозування раптово кращим, чи відбувається щось ще?

Насправді два послідовні квартали негативного зростання ВВП зазвичай сприймаються як ознака того, що економіка перебуває в рецесії, і ВВП США, схоже, справді впав у перші два квартали цього року. Але ми повинні розглянути конкретні причини протиріччя, що здається. Деякі з них, такі як значне падіння запасів, розповідають історію про економіку загалом, яка суперечить іншим показникам. Наприклад, липневий звіт Бюро статистики праці США щодо зайнятості виявився помітно переконливішим, ніж очікувалося. У світлі цих даних я не здивуюсь, якщо Національне бюро економічних досліджень (офіційний арбітр) заявить, що США не перебувають у рецесії.

У найближчі роки на нас неминуче чекають серйозні проблеми, що повторюються

Друга причина мого скептицизму щодо переважаючого наративу полягає в тому, що не всі середньострокові та довгострокові показники вказують на стійке зростання інфляції. П’ятирічний індекс інфляційних очікувань Мічиганського університету, що уважно відстежується, мабуть, ненадовго піднявся вище 3%, але з того часу він знову впав до 2,9%, а це говорить про те, що середньостатистичні споживачі вважають величезний сплеск інфляції цього року тимчасовим. Так, якщо ви входите до ради Федеральної резервної системи, ще рано бути занадто впевненим у цьому висновку. Але якщо споживчі настрої найближчими місяцями продовжать слабшати, я підозрюю, що ФРС стане менш песимістичною.

По-третє, хоча ціни на багато сировинних товарів залишаються значно підвищеними в порівнянні з тим же періодом річної давності, в останні тижні вони також знизилися. Якби вони залишалися відносно стабільними, загальна інфляція в багатьох країнах почала б знижуватись — можливо, навіть значно. Цікаво, що, хоча прогноз банку Англії про рецесію та ще вищу інфляцію привернув велику увагу, мало хто, схоже, зауважив, що центральний банк зрештою очікує різкого зниження інфляції з прогнозованого вищого піку протягом більшої частини 2023 року.

І нарешті, у більшості досліджень інвестиційних банків нині існує серйозне припущення, що центральні банки енергійно боротимуться з будь-яким ралі на фінансових ринках, тому що вони не можуть дозволити собі послабити фінансові умови через низьке безробіття, тиск на підвищення заробітної плати та побоювання щодо інфляції. Тим не менш, хоча це, безумовно, було посланням, яке можна почути від керівників центральних банків, я схильний покладатися на вираз: «Якщо ви можете бути впевнені в чомусь, то це в тому, що керівники центральних банків у якійсь момент змінять свою думку щодо економічного клімату».

Провидців немає. Нагадаємо, що протягом усього 2020 року та більшої частини 2021-го керівники центральних банків сходилися на думці, що інфляція має тимчасовий характер. Хоча з того часу вони змінили свою позицію, в результаті може виявитися, що вони не помилялися.

Знову ж таки, ще рано бути надто оптимістичним. Я не хочу створювати враження необґрунтованості побоювань щодо рецесії. Якщо недавнє падіння інфляційних сигналів (таких як ціни на товари, будинки та автомобілі з пробігом) і довгострокові інфляційні очікування зміняться, мені доведеться піти назад. Але, будучи зануреною у тему фінансових ринків більшу частину з 40 років, я завжди заінтригований існуванням такого сильного консенсусу з будь-якого питання, особливо коли деякі фактичні дані суперечать цьому.

У будь-якому разі, я, звичайно, сподіваюся, що песимізм справді виявиться перебільшеним. Країни з розвиненою економікою стикаються із серйозними проблемами, не в останню чергу — зі стабільно слабким зростанням продуктивності, що має негативні наслідки для багатьох інших сфер соціального та економічного життя. У найближчі роки на нас неминуче чекають серйозні проблеми, що повторюються. Дізнатися, що ми дозволили приреченості і мороку взяти над нами гору — сумнівне полегшення.

НВ має ексклюзивне право на переклад та публікацію колонок Project Syndicate. Републікацію повної версії тексту заборонено.

Оригінал

Copyright: Project Syndicate, 2022

Приєднуйтесь до нашого телеграм-каналу Погляди НВ

Показати ще новини
Радіо НВ
X