Как угроза вторжения России ударила по экономике Украины
Возникающие экономические проблемы Украины полностью связаны с тенью, которую отбрасывает угроза резкой эскалации российской военной агрессии
Пока мир ждет, начнет ли Владимир Путин угрожающее вторжение в Украину, агрессивная военная позиция России уже наносит серьезный удар по украинской экономике.
Когда 14 января усилились опасения по поводу наращивания российских войск на границе с Украиной, доходность украинских суверенных еврооблигаций в долларах США внезапно подскочила до 11%-14%. С тех пор они поднялись еще выше. Как следствие, Украина фактически лишилась доступа к международному финансовому рынку.
Этот внезапный финансовый шок может показаться неожиданным, учитывая относительно стабильное состояние украинской экономики. Украина накопила международные валютные резервы в размере $31 млрд, больше, чем когда-либо с 2011 года. В 2014 году резервы Украины достигали минимума всего в $7,5 млрд.
Благодаря высоким ценам на продовольствие и железную руду украинская гривна в прошлом году действительно укрепилась. Правительство поддерживает ограниченный бюджетный дефицит, даже меньший, чем разрешено Международным валютным фондом, а государственный долг находится на умеренном уровне и составляет 51% ВВП.
Главной проблемой является высокая инфляция на уровне 10,2%, однако Национальный банк Украины мудро поднял свою процентную ставку до 10% в ответ на эту проблему. Украина также получила новый транш МВФ в конце ноября 2021 года.
Возникающие экономические проблемы Украины полностью связаны с тенью, которую отбрасывает угроза резкой эскалации российской военной агрессии.
Этот внезапный финансовый шок может показаться неожиданным
За последние недели курс гривны упал на несколько процентных пунктов. Международные инвесторы теперь считают вложение средств в Украину чрезмерно рискованным и не готовы давать деньги в долг украинскому правительству или украинским компаниям ни по какой цене. Это накладывает серьезные ограничения на экономику Украины и, вероятно, приведет к падению экономического роста ниже даже и без того довольно скромного прогноза МВФ в 3,6% в 2022 году.
Хотя Россия является причиной экономических проблем Украины, в настоящее время она испытывает меньшие негативные последствия, чем Украина, потому что ее экономика намного крупнее, а ее резервы в двадцать раз больше. Российский рубль упал примерно на столько же, сколько и гривна, но доходность по российским облигациям намного ниже, чем по украинским, несмотря на половинчатые санкции Запада.
До сих пор больше всего пострадал российский фондовый рынок, который с конца октября упал на 27% в долларах США. Однако влияние падающего фондового индекса РТС не следует переоценивать. Во время российско-грузинской войны 2008 года и в последующие месяцы индекс РТС упал не менее чем на 80%, но Путина это, похоже, не беспокоило.
Излишне говорить, что экономический ущерб для обеих стран будет намного больше, если в ближайшие недели начнется полномасштабная война.
Украина и раньше теряла доступ к международным финансам. В последний раз это было в 2011 году. Виктор Янукович стал президентом годом ранее и в его распоряжении были солидные резервы, но все пошло не по плану.
Янукович думал, что сможет обойтись без поддержки МВФ, но доходность по облигациям превысила 10%, и никто больше не осмелился давать ему взаймы. В отчаянии он выбрал российское финансирование в декабре 2013 года, но это его не спасло и не открыло для него международный рынок.
Последующему украинскому правительству во главе с премьер-министром Арсением Яценюком потребовалось несколько лет, чтобы убедить мир предоставить Украине новое финансирование. Этот временной интервал был довольно типичным. После закрытия финансового рынка он обычно остается закрытым в течение нескольких лет. Украинскому правительству и украинским компаниям нужно иметь это ввиду и оставить надежды на выпуск облигаций до нового открытия рынков. Это потребует больших усилий со стороны Украины.
Украинскому правительству сейчас необходимо принять антикризисную программу. Существующая денежно-кредитная политика уже достаточно жесткая, а дефицит бюджета невелик, хотя, возможно, его придется сократить.
Властям необходимо провести давно откладывавшиеся структурные реформы. Первоочередными задачами должно стать реформирование судебной системы, Службы безопасности Украины (СБУ) и Генеральной прокуратуры, чтобы положить конец откровенному рейдерству со стороны этих учреждений.
Во-вторых, Офису президента необходимо восстановить некоторую стабильность в министерствах и наделить кабинет министров теми же полномочиями по экономической политике, которыми он обладал до президентства Зеленского.
В-третьих, правительство должно привести в порядок цены и платежи в энергетическом секторе, так как сбои в энергетике отпугнули иностранных инвесторов. И, наконец, правительство должно восстановить и укрепить корпоративное управление на крупных государственных предприятиях Украины, чтобы повысить эффективность и предотвратить коррупцию.
Все эти меры должны быть привязаны к международным программам поддержки. Бывший президент Грузии Михаил Саакашвили провел весьма успешную антикризисную программу в Грузии после вторжения России в 2008 году. Украина может пойти по тому же сценарию.
Даже при правильных реформах Украине придется тяжело без доступа к международным финансам. Когда частное финансирование иссякнет, международные финансовые институты и правительства должны прийти на помощь.
Как только ситуация с Россией прояснится, Украина должна обратиться к МВФ, Всемирному банку, США, Европейскому союзу, ЕБРР, европейским инвестиционным банкам и двусторонним донорам для предоставления экстренного финансирования Украине. Такое финансирование обычно координируется Всемирным банком через встречу доноров в Париже. Пока рано говорить о том, какой объем финансирования потребуется Украине, но предположительно на это потребуются многие миллиарды долларов.
Серьезность финансовой дилеммы Украины нельзя недооценивать, но при поддержке своих западных партнеров украинское правительство может решить свои проблемы, как и в 2014—2015 годах, — благодаря жесткой экономии, реформам и международной финансовой помощи.
Перевод НВ
НВ обладает эксклюзивным правом наперевод ипубликацию колонок Atlantic Council. Републикация полной версии текста запрещена.
Присоединяйтесь к нашему телеграм-каналу Мнения НВ
