11 декабря 2016, воскресенье

Поводок МВФ слишком короток для Украины

комментировать
В ближайшие месяцы Украине предстоит убедить кредиторов простить ей $15,3 млрд внешнего долга

Оригинал текста опубликован на Bloomberg View. Другие колонки Bloomberg View по ссылке: http://www.bloombergview.com

Министр Украины Наталья Яресько отправилась в Вашингтон, Нью-Йорк и Лондон, чтобы попытаться убедить иностранных кредиторов скостить часть долгов Украины. В этом нелегком деле ей предстоит столкнуться с чисто математической проблемой: в реструктуризации, о которой договорились Украина и МВФ, далеко не все цифры сходятся. Украина не сможет сэкономить $15,3 млрд в следующие четыре года, если кредиторы не согласятся простить государству ощутимую часть долгов – но есть риск, что ни один из них на это не пойдет.

МВФ согласился выделить Украине $17,5 млрд в течение четырех лет. Эта долговая операция (эвфемизм для мягкого дефолта) должна помочь Украине сэкономить $5,2 млрд на внешних выплатах в этом году, а также $3,4 млрд, $4,4 млрд и $2,3 млрд в следующие три года. По данным украинской инвестиционной компании ICU, правительство собирается включить в реструктуризацию $20 млрд долга; примерно половина этой суммы подлежит выплате в ближайшие четыре года. Реструктуризация подразумевает, что в эти годы Украина не будет платить инвесторам ничего.

Это было более-менее ожидаемо. Большая часть экспортного потенциала Украины уничтожена войной на Востоке, а устаревшая налоговая система не в состоянии гарантировать стабильный доход. Поэтому стране потребуется время и инвестиции, чтобы восстановиться, даже если нынешний Кабмин проведет реформы успешнее, чем все его предшественники.

Тем не менее, программа МВФ ставит перед собой еще одну амбициозную цель: сократить соотношение долга к ВВП до 71% в 2020 году (в нынешнем году этот показатель составил 94%). В абсолютном выражении это означает уменьшение долга с $74,9 млрд до $56,1 млрд. Если сумма, которую Украина задолжала МВФ и государствам-партнерам, останется неизменной, сокращать придется либо $17,3 млрд в суверенных еврооблигациях, либо $31,4 млрд внутреннего долга. Поскольку получить $18,8 млрд только за счет обслуживания этих долгов (средний доход по облигациям – 7,1%), без принципиальных сокращений не обойтись.

Программа МВФ описывает это менее многословно, но факт в том, что международное финансирование Украины в ближайшие четыре года зависит, в том числе, и от того, сумеет ли министерство финансов убедить держателей облигаций сократить суммы выплат. Яресько просила МВФ предоставить Украине запланированные на этот год $10 млрд сразу же подписания соглашения, но получила только $5 млрд – так что министр финансов должна быть очень заинтересована в том, чтобы закончить переговоры с кредиторами к июню.

Вот только договориться с ними будет не проще, чем заставить лебедя, рака и щуку сдвинуть с места воз.

Крупнейший частный держатель облигаций, компания по управлению активами Franklin Templeton, которая владеет $7 млрд украинского долга, наняла Blackstone для помощи в переговорах – а это сигнал, что разговор предстоит тяжелый. Майкл Хейзенстэб, которого в Templeton называют «королем облигаций», сделавший себе имя на инвестировании в суверенные облигации стран, переживающих кризис, как раз накануне получения ими международной помощи, не привык проигрывать.

Даже если Хейзенстэб в итоге смирится, у Украины есть еще один кредитор, убедить которого будет сложнее: Россия, владеющая украинскими еврооблигациями на $3 млрд.

Сергей Сторчак, заместитель министра финансов РФ, уже заявил, что программа МВФ предусматривает сокращение исключительно частного долга. «А мы – официальный сектор», - довольно неискренне добавил он. В конце концов российский кредит был специально оформлен как покупка еврооблигаций, чтобы Украина не смогла избежать выплат, не спровоцировав дефолт по частному долгу. С учетом плохих отношений Москвы с нынешним правительством, переговоры могут закончиться, не начавшись.

«Финансирования, которое Украине предоставляют для выполнения программы МВФ, почти наверняка недостаточно», - сказал Сторчак. Он знает, о чем говорит, поскольку был одним из ключевых переговорщиков с российской стороны после дефолта 1998 года.

Яресько, похоже, с ним согласна. «Денег, которые мы получим, хватит, чтобы стабилизировать финансовую и банковскую систему, но недостаточно для того, чтобы гарантировать рост экономики, - сообщила министр финансов в интервью The Wall Street Journal, - я буду искать дополнительные источники поддержки».

Ее аргумент - Украина платит большую цену за то, что защищает мир от агрессора с ядерной кнопкой, и, если союзники не готовы воевать с Россией, то могли бы, по крайней мере, выделить Украине больше денег. Впрочем, этот аргумент может вызвать раздражение западных партнеров Киева, которые уже предоставили Украине миллиардную помощь и убедили МВФ одобрить кредит.

С другой стороны, если западные правительства останутся на стороне Украины, МВФ, возможно, придется признать, что реструктуризация долга на условиях Фонда невозможна. Украина не может убедить кредиторов сократить сумму долга, но вполне в состоянии уговорить их – и Россию в том числе – подождать чуть дольше. Поводок, на котором МВФ держит Украину, может быть слишком короток для того, чтобы страна сумела выбраться из экономической ямы. 

Перевод НВ

Новое время обладает эксклюзивным правом на перевод и публикацию колонок Леонида Бершидского на  Bloomberg View. Републикация полной версии текста запрещена.

Комментарии

1000

Правила комментирования
Показать больше комментариев
Если Вы хотите вести свой блог на сайте Новое время, напишите, пожалуйста, письмо по адресу: nv-opinion@nv.ua

Мнения ТОП-10

Читайте на НВ style

Последние новости

Подписка на новости
     
Погода
Погода в Киеве

влажность:

давление:

ветер:

Все материалы раздела Мнения являются личным мнением пользователей сайта, которые определены как авторы опубликованных материалов. Все материалы упомянутого раздела публикуются от имени соответствующего автора, их содержание, взгляды, мысли не означают согласия Редакции сайта с ними или, что Редакция разделяет и поддерживает такое мнение. Ответственность за соблюдение законодательства в материалах раздела Мнения несут авторы материалов самостоятельно.